投资要点
   
事件:荃银高科发布2016年三季报,公司报告期内实现营业收入2.77亿元(-2.53%),归属母公司净利润-879万元(亏损幅度同比收窄21.08%);第三季度实现营业收入0.95亿元(-14.41%),归属母公司净利润-239.96万元(亏损幅度同比收窄86.24%)。
   
预收款大幅增长47.5%,水稻新季销售开门红。第三季度是种业的传统淡季,公司整体收入为0.95亿元,同比下降,主要系报告期小麦种子产区在收获时节遭遇连续低温阴雨天气,可作商品种子的种源数量不足,导致小麦种子销售收入下降所致主要来自于非玉米种子的贡献以及税收调整等因素影响;第三季度的归母净利-239.96万元,亏损幅度同比收窄86.24%,主要系报告期母公司水稻种子国内外销售收入上升,且水稻种子平均销售单价高于小麦种子,故而收入下降但利润上升;公司截止9月底的预收款项为3.16亿元,同比去年增长47.5%,体现了新销售季品种优势显著,水稻销售开门红。
   
我们近期持续关注荃银高科,主要逻辑在于公司基本面稳定,新品种放量逻辑不断印证,处于快速变化的关键节点:1)水稻优势品种扩张,研发助力稳中取胜,徽两优882、两优8106 、荃优丝苗、荃优822等渐成区域强势品种,2015年9月徽两优898通过国审并上市销售,得益于良好的抗病性和抗倒伏性,调动3个销售公司和9个控股子公司的市场资源,销量大幅增长;2)玉米销量大幅提升,持续整合资源贡献新增长,并积极参与转基因产学联合项目;3)推广营销新模式,谋划试水产业链整合;4)此外,公司积极拓展海外项目,技术输出带动种子出口,水稻玉米良种不乏亮点。
   
我们认为公司核心竞争优势是以研发为主导,以优势品种水稻为主力,玉米助攻,兼并重组多方资源,稳固种子业务市场,拓展海外业务,延伸中下游探索大农业发展模式。预计2016-18年销售收入为7.49、9.02和1.14亿元,同比增长23.31%、20.45%和26.75%;归属母公司股东净利润2420 、3108和3839万元,同比增长9.3%、28.4%和23.5%。
   
考虑公司新通过审定的水稻品种尚在推广初期、优秀的亲本品种商业潜在商业价值巨大,短期市值目标50亿元,目标价15.6元,“买入”评级;当前是公司拐点阶段,长期趋势向好,是未来凭借技术、品种储备领先实现弯道超车的黑马品种。