水稻新品种获得市场认同,主业将维持稳健增长;大北农连续增持给公司带来整合预期。我们维持业绩预测,2018-2020年EPS为0.21、0.27、0.36元,对应2018年PE为52倍,维持15.35元目标价,维持“增持”评级。
   
水稻新产品加速换代,业绩增长超市场预期。公司2017年营收同比增长25%至9.5亿元,归母净利润同比增长104%至0.62亿元;2017Q4营收同比增长40%至6.7亿元,归母净利润同比增长128%至0.9亿元,业绩增长超市场预期。公司业绩超预期增长主要原因在于:国内杂交水稻正在经历第四代品种对第三代品种的换代,公司换代新品种是市场上第四代换代主要品种,先发优势相对其他企业明显,市场销售火热。
   
盈利能力有所好转,未来仍有提升空间。公司毛利率同比提升4.96个百分点至41%,净利率提升2.5个百分点至6.5%。费用方面,受公司新品种营销投入和奖金激励等影响,三费同比增长25%,但由于公司品种前期的营销已经做完,后续三费将稳定。考虑到公司水稻换代新品种继续热销,未来盈利空间仍有提升空间.
   
股权之争催化整合预期,与金色农华的合作将实现“1+1>2”的合作效果。公司前四大股东持股合计不超过50%,股权相对分散;随着大北农的举牌,大北农及其一致行动人合计持股成为公司第二大股东,这也为公司与金色农华的进一步合作打开想象空间。同时,公司与金色农华成立合资公司,为后续合作打开想象空间。
   
风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。