事件梳理:17年一季度以来,大北农董事长邵根伙100%控股的智农投资连续通过二级市场购入荃银高科股份,至今以成本13.41元/股持有1599万股;其一致行动人大北农以13.66元/股的均价再购入651.5万股。目前大北农系持有荃银市值3.01亿、占比6.91%的股份,成为公司第4大股东。
   
种子行业已进入全面整合阶段,举牌符合行业趋势。随种子行业政策法规的健全、监管的完善、技术进步以及粮食价格的逐步市场化,行业已进入全面整合阶段。参考国际种业巨头发展历史,未来一段时间将是优质种企强强联合、集中度快速提升的时期。荃银高科与大北农(旗下金色农华)都是国内领先的种子企业,此次连续增持具备较强的行业整合预期。
   
假设整合,将成为水稻种子行业第二。大北农与荃银高科二者种子收入名列前茅,16年大北农水稻种子收入5.3亿,种子整体收入6.6亿;荃银高科水稻收入4.2亿,水稻玉米小麦收入6.4亿。行业龙头隆平高科水稻业务收入13.7亿,假设二者整合,主力水稻业务体量可达9.5亿,成为行业中位居其二的竞争者。
   
投资建议:16-17年来,荃银高科基本面出现明显变化,徽两优898/882、荃优丝苗/822强势推广,公司主营业务从低基数利润水平上快速拉升。主业显著改观叠加整合预期,我们建议持续跟踪公司变化,预测17-19年利润0.46亿、0.59亿和0.77亿,PE95、74和56倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:粮食政策变动,气候变化,整合不达预期